DEEP RESEARCH REPORT · TAIWAN ETF

台灣主動式 ETF 的新起

一場「主動管理 × 散戶 ETF 化 × AI 多頭」的壓力測試。重點不是它漲了多少，而是投資人究竟買到 alpha、科技 beta，還是一個更好賣的基金載具。

研究截止：2026-08-21市場資料截點：2026-08-20非個別投資建議

結論先講

主動式 ETF 是台灣資產管理業的制度升級，不是已被證實的長期 alpha。它把既有投信的研究與選股能力裝進散戶最熟悉的證券帳戶、零股與盤中交易介面。

最適合的定位是：可檢驗、風格不同的衛星部位候選。目前不宜因第一輪強勢市場的漂亮績效，就取代低成本市值型 ETF 的核心角色。對波段交易者，它提供透明度與盤中便利；同時也放大追題材、折溢價和策略跟單風險。

32現行主動 ETF 檔數
9,607.94 億逐檔加總 AUM
422.22 萬受益人次，不是獨立人數
47.73%前兩檔 AUM 占比

事實 以上為 2026-08-20／21 的交易所清單與 e 添富商品頁逐檔彙總。AUM 增加可同時來自新發行、淨申購與淨值上漲，不能直接等同「新錢流入」或「投資人獲利」。

風潮怎麼開始：不是單一明星基金，而是制度與通路成熟

2008｜美國
Bear Stearns 已以主動管理 ETF 形式提出公開說明書：主動決策與 ETF 申贖／交易結構可共存，但仍屬小眾、個別豁免的市場。
2019｜美國
SEC Rule 6c-11 讓多數透明 ETF 的發行更可規模化；每日持股、折溢價與價差資訊成為制度核心。
2024-12-25｜台灣
金管會正式把主動式交易所交易基金納入《證券投資信託基金管理辦法》。名稱須標示主動式；可做股票或債券策略。
2025-05-05｜台灣
00980A 主動野村臺灣優選成為首檔；同月 00982A、00981A 陸續掛牌。
2026-08-20｜台灣
市場已達 32 檔、9,607.94 億元。產品從台股成長／高息延伸到台灣 50、美國科技、全球創新與債券。

推論 台灣不是發明了新的投資學說，而是把既有投信的主動管理能力接上 ETF 的交易、透明度和券商通路。因此比較對象不只被動 ETF，還包含共同基金、自選個股、全權委託與高資產戶配置。

市場有多熱：大，但不是平均成功

觀察時點檔數主動 ETF 規模正確解讀
2025-05 底386.07 億元首發商品剛上市。
2026-05 底258,664.11 億元約占上市 ETF 規模 11.53%；檔數、成交與規模迅速上升。
2026-08-20329,607.94 億元本報告現況快照；需拆開新發行、淨流入與市場上漲。

商品結構

國內股票型
86.85%
國外股票型
12.03%
債券型
1.12%

22 檔國內股、7 檔國外股、3 檔債券；主體仍是台股風險曝險。

規模集中度

00981A
2,875 億
00403A
1,711 億
前兩檔合計
47.73%
前五檔合計
67.66%

焦點不只是「有 32 檔」，而是大規模策略能否在容量變大後維持品質。

為什麼台灣人願意買？四個可驗證原因

既有 ETF 習慣
股票／ETF 定期定額、盤中零股與券商 App 已建立。2024 年 ETF 占定期定額交易金額 82%、人數 76%。
主動選股改說成交易語言
投資人買到的是「像股票下單的專業選股組合」：介於自選個股與被動 ETF 之間。
首發撞上 AI 多頭
台股與出口本來就高度集中科技。亮眼績效與題材熱度，同時受益於強勢的產業 beta。
家庭資產有金融化容量
2024 年底家庭部門金融資產 153.31 兆元；國內有價證券投資占 26.35%。

散戶、大戶、發行商：三方其實買的是不同東西

視角可能買到的價值真正的代價／風險應追的資料
散戶／小額不用自己押單一個股；零股、定期定額、盤中交易與每日持股可見。把可交易誤認成可預測；追冠軍、過度交易、忽略費率與風格重疊。持有期、加碼／停損、定期定額與一次性追募比例、資金是否由高息 ETF 轉來。
大戶／機構可盤中調整曝險，將管理人策略嵌進更大配置；透明持股有助風控。大額真正面對的是價差、折溢價、造市、創設贖回與策略容量。保險業持有單一主動 ETF 有 10% 受益憑證上限。AP／造市商、申贖量、委買賣深度、折溢價持續時間、法人／自然人結構。
投信／發行商把投研、選股和品牌變成交易所商品；規模放大可提高管理費收入與能見度。每日揭露、交易執行、容量、造市、績效溝通與關閉門檻的聲譽風險。淨費率、行銷／造市／研究成本、規模後降費、策略容量上限。

待驗證 公開資料通常沒有分開自然人高資產戶、法人、AP、造市商與套利帳戶。成交額高不等於長期資金認同，也不等於大額流動性好。

五個不那麼表面的故事

1. A 與 D 是制度語言

股票型主動 ETF 第六碼是 A，債券型是 D。代號從 00980A 擴到 00400A 系列，具體呈現供給速度：共同基金櫃台的主動策略進到全民看盤軟體。

2. 全透明不是免費午餐

每日公布實際投組提高監督力，也可能提高跟單、前置交易與執行成本。昨日持股不是今日必買名單。

3. 主動 ETF 不強制 benchmark

首批六檔中 00982A、00983A、00984A 未列績效指標。沒有事前基準時，媒體很容易在上漲時挑最好贏的指數比較、下跌時又改說絕對報酬。

4. 風險可能是 AI beta 被重複買

主動不等於分散。若多檔都重壓台積電、半導體、伺服器、PCB、散熱與先進封裝，投資人付的可能是更貴的科技 beta。

5. 集中比檔數更有新聞性

前兩檔占 AUM 47.73%，前五檔占 67.66%。這可代表市場選出贏家，也可能意味策略容量、風格同質化與單一團隊風險被放大。

績效比較：先把「能比」和「不能比」分開

交易所統計顯示，2026 年 1–5 月，2025 年新上市的 13 檔主動式股票 ETF 平均含息報酬率為 65.89%，同期加權股價報酬指數為 54.85%、9 檔優於指數。這是早期成績，不是長期 alpha 證明：樣本只有五個月，且剛好是強勢科技市場。

共同起點檢核：2025-07-21 至 2026-08-20

為避免早上市商品多吃幾個月樣本，以下統一使用基金 NAV，並加回已發現金、不假設再投入。

現金 HPR = (期末 NAV + 期間已付每單位現金) / 起始 NAV − 1。這不是標準含息再投資總報酬，也不含個人稅負、手續費、ETF 證交稅、買賣價差與滑價。

類型代號商品起始 NAV期末 NAV現金 HPR對 0050
主動00980A主動野村臺灣優選11.7724.10114.75%+6.88pp
主動00981A主動統一台股增長11.6929.34159.88%+52.01pp
主動00982A主動群益台灣強棒11.4421.74103.91%−3.96pp
主動00984A主動安聯台灣高息10.0915.2561.66%−46.21pp
主動00985A主動野村台灣 5010.0322.57125.02%+17.15pp
被動基準0050元大台灣 5050.94103.93107.87%—
高股息被動0056元大高股息34.7452.1161.75%−46.12pp
高股息被動00878國泰永續高股息21.2432.1260.08%−47.79pp
高股息被動00919群益台灣精選高息21.6030.2953.47%−54.40pp

這張表能說：同一段約 13 個月，主動商品結果從 61.66% 到 159.88%，它不是單一報酬來源。
不能說：它已證明任何經理人的長期 alpha；表中沒有控制風格、集中度、因子 beta、最大回撤、申贖或完整市場循環。0056／00878／00919 的任務也不同於成長型策略。

費率是主動策略必須跨過的門檻

以下是管理費＋保管費；00981A 另計 0.01% benchmark 授權費。不是完整 TER，也未加周轉、稅費與其他營運成本。

代號策略基礎年費率相對 0050正確問題
0050被動大型權值約 0.0966%—低費核心參照；費率按規模級距調整。
00985A主動台灣 500.485%+0.388pp相近股票池下，能否穩定補回費差？
00984A主動台灣高息0.740%+0.643pp應比較高息風格與現金流目標。
00980A主動台灣優選0.785%+0.688pp額外成本要靠扣費後研究／配置決策補回。
00982A主動台灣強棒0.835%+0.738pp無正式 benchmark 時先設定影子基準。
00981A主動台股增長約 1.125%*約 +1.029pp初期強勢更需跨週期驗證。

*依 2026-08-20 約 2,875 億元規模、分級管理／保管費與授權費試算，不是固定常數。

外部長期對照：SPIVA 的台灣主動共同基金資料顯示，2024 年台灣大型股主動基金全部落後報酬 35.3% 的 S&P Taiwan BMI；2025 年則有 48% 落後。這不是主動 ETF 的直接證據，卻足以說明：主動能否勝出高度取決於市場區段、股票池與費用，不能把某年勝率升格成永久結論。

現在還值得買嗎？用條件，不用口號

放進研究池前的五關

  1. 策略說得清楚嗎？股票池、加減碼、失效環境是什麼？
  2. 有可比較的基準嗎？沒有正式 benchmark 就先鎖定風格匹配的影子基準。
  3. 費用可能被補償嗎？看管理費、保管費、周轉與實際交易成本，相對預期淨 alpha。
  4. 與既有部位重複嗎？持有台積電、0050、科技 ETF、AI 個股者，先彙總因子曝險。
  5. 用途與持有期一致嗎？核心或衛星、成長或現金流、長抱或交易，先決定任務。

不應買的五種理由

  1. 唯一理由是「今年最會漲」或「大家都在買」。
  2. 把配息率當總報酬率，沒看淨值與配息組成。
  3. 不知道有無 benchmark，或拿錯 benchmark。
  4. 已有高度科技／台股集中部位，卻沒做總曝險彙總。
  5. 要求同時低波動、高配息、長期 alpha 與隨時精準進出。

長投與波段的答案不同

任務可取之處最低檢驗門檻
長期投資研究密集、產業輪動或中小型股市場，主動選擇可能有價值；每日持股可監控風格漂移。至少 36 個月，且包含明顯下跌或震盪市況；看扣費後、風險調整後、相對事前基準的結果。
波段交易盤中買賣、零股、透明持股有用；可當單筆主題／因子曝險工具。限價單；檢查即時價差／折溢價與交易深度；先寫催化劑與失效條件，別用昨日持股追今日開盤。

從台灣經濟發展看：有價值，但不是萬靈丹

A. 資產管理產業升級

事實 主動 ETF 讓本地投信用研究、選股、交易與風控競爭，並帶動保管、券商、AP、造市與資料服務。

反問 若只是把資金從另一檔 ETF／共同基金搬過來，扣掉行銷、費用與周轉後的社會淨增值是多少？

B. AI／半導體集中經濟的主動選擇權

事實 2025 年底半導體占上市市值 52.22%；資通與視聽產品加電子零組件約占出口 74%。

反問 若投組仍重壓同一批 AI 贏家，投資人付的是更高費用的市場 beta。

C. 普惠金融與家庭資產配置

小額投資人可透過熟悉的證券帳戶接觸原本偏共同基金通路的策略；透明度高於傳統主動基金。

待驗證 持有期、槓桿、虧損集中度與理解程度，才是普惠金融是否真正成立的證據。

D. 價格發現與公司治理

若專業研究真的辨識被低估公司，可能改善價格發現與投資人溝通。

但：ETF 次級市場交易主要是受益權轉手，不等於直接給企業新增資本支出。AUM／成交額不能直接推論促進 GDP。

E. 金融穩定與順週期風險

2026 年上半年 GDP 年增 14.15%、全年預測 11.05%，正是最容易把科技 beta 誤讀為經理人 alpha 的環境。

AI 資本支出放緩、出口轉弱、利率／匯率反轉或地緣政治衝擊，才是策略的真正壓力測試。

最值得採訪的人，以及不能省略的問題

優先對象必問問題
A金管會證期局為何採每日透明？為何不強制 benchmark？什麼數據會觸發制度調整？
A證交所 ETF／上市二部與市場監視哪些 AUM、價差、折溢價、申贖與當沖數據才算成熟，而非題材熱？
A00980A、00982A、00981A 的首批經理團隊可證偽的投資假說與比較基準是什麼？績效中多少是 AI／半導體 beta？每日揭露如何改變容量與下單？
A中信／ARK 研究端與 00983A 團隊誰對買賣負最終責任？海外研究、匯率、時區與交易成本如何量化？
A00984A 高息策略團隊與高股息 ETF 長期持有人現金流與總報酬衝突時怎麼排序？收益平準金與資本利得在配息中的角色？
A集保、券商數據端受益人次有多少重複？資金原本來自個股、共同基金、高息 ETF 或新錢？平均持有期多長？
BAP、流動量提供者、壽險或私銀 CIO大額進出最大的摩擦是深度、折溢價、透明持股、法遵還是策略容量？
B資產定價／市場微結構學者如何做事件研究拆開 AI beta、基金申贖、經理人交易與價格發現？

經理人職稱與任職狀態應在約訪當日以最新公開說明書或投信公告再核對；這裡是採訪角色與問題，不是靜態人事名冊。

每月應更新的儀表板

  1. AUM、受益人次、淨申贖：拆開新發行、價格上漲與淨流入。
  2. 市價、NAV、折溢價、30 日中位價差與日均成交額。
  3. 正式 benchmark；沒有時使用事前登錄的影子基準。
  4. 含息 NAV 報酬、最大回撤、波動、下行風險與因子 beta。
  5. 前十持股、產業權重、台積電／半導體／AI 曝險、持股重疊度。
  6. 經理人、策略、費率與配息政策變更；規模和容量關係。
  7. 配息組成、收益平準金與 NAV 變化；絕不只報殖利率。

三年後真正好的結論應該是：哪些策略在何種市況、扣費後、相對何種事前基準，創造了多少風險調整報酬？不是哪檔今年最紅。

資料口徑與一手來源

完整研究、所有來源編號與計算說明見同資料夾的 Markdown 原稿。本頁的績效表使用交易所 e 添富基金 NAV，統一 2025-07-21 至 2026-08-20，以已配現金加回但不再投入；市價、折溢價、稅負與交易成本另行處理。

主要法規、交易所與官方統計
全球與長期主動管理對照